23.3. Валютный курс и его регулирование

Состояние платежного баланса страны тесно связано с ситуацией на валютном рынке и государственным регулированием курса национальной валюты.

Валютный рынок– это совокупность отношений в процессе обмена национальной валюты на валюту других стран.

Номинальный валютный курс – выражение цены денежной единицы одной страны в денежных единицах другой страны, или пропорция обмена валют друг на друга.

Прямая котировка (или обменный курс) означает цену иностранной валюты, выраженную в национальных денежных единицах. Такой подход к определению валютного курса применяется большинством стран мира.

Обратная котировка (или девизный курс) – цена национальной валюты, выраженная в иностранных денежных единицах.

Объем спроса на иностранную валюту находится в обратной зависимости от ее обменного курса. Это обусловлено тем, что с понижением обменного курса иностранной валюты повышается покупательная способность национальной валюты за рубежом: на единицу национальной валюты становится возможным приобрести больше единиц иностранных денег, а, значит, и больше импортных товаров. Поэтому спрос на иностранную валюту растет.

И, наоборот, с повышением обменного курса иностранной валюты, спрос на нее падает, поскольку снижается объем товаров, который можно прибрести за рубежом, покупая единицу иностранной валюты. График спроса на иностранную валюты изображен на рис. 7 в виде кривойD. По оси абсцисс откладывается объем спроса (Q), по оси ординат – обменный курс иностранной валюты (Е). валюты, покуе едининц ного курсарственным регулированием курса национ

На положение кривой спроса Dвлияют следующие факторы:

- Изменение спроса на импортные товары: его рост смещает эту кривую вправо вверх, а снижение – влево вниз.

- Изменение соотношения цен импортных товаров и их национальных аналогов: относительное удорожание импортных товаров приводит к сдвигу кривой спроса на иностранную валюту влево вниз, а относительное удешевление – к сдвигу вправо вверх.

- Изменение чистого экспорта капитала: его понижение сокращает спрос на иностранную валюту, смещает кривую спроса влево вниз; а его повышение увеличивает спрос на иностранную валюту и сдвигает ее положение вправо вверх.

- Изменение соотношения ставок процента на мировом и внутреннем финансовых рынках. Если это соотношение растет, то выгоднее становится покупать иностранную валюту с целью экспорта капитала, спрос на нее увеличивается. И, наоборот, при снижении указанного соотношения, выгоднее становится вкладывать капитал в национальную экономику, спрос на иностранную валюту уменьшается.

Объем предложения иностранной валюты находится в прямой зависимости от ее обменного курса. Это объясняется тем, что при увеличении (уменьшении) обменного курса иностранной валюты повышается (снижается) ее покупательная способность на внутреннем рынке страны, что вызывает рост (сокращение) ее предложения. График предложения валюты изображен на рис. 7 в виде кривой S.

На положение кривой предложения иностранной валюты влияют следующие основные факторы:

- Изменение спроса на экспортные товары: его повышение (снижение) увеличивает (уменьшает) предложение иностранной валюты, поэтому смещает кривую Sвправо вниз (влево вверх).

- Изменение соотношения цен мирового рынка и внутренних цен товаров. Если оно растет, то выгоднее становится покупать товары внутри страны, что увеличивает предложение иностранной валюты, сдвигает ее кривую вправо вниз. И, наоборот, при снижении указанного соотношения происходят противоположенные явления.

- Изменение чистого экспорта капитала. Его увеличение снижает предложение иностранной валюты, а уменьшение – повышает, что отражается соответствующими перемещениями кривой предложения S.

- Изменение соотношения ставок процента на мировом и внутреннем финансовых рынках вызывает изменение в направленности потоков капитала, величине чистого экспорта капитала, что, как уже говорилось, влияет на положение кривой предложения иностранной валюты.

При предположении о «свободном плавании» курса иностранной валюты на рынке устанавливаются равновесные курс и объем продажи иностранной валюты. На рис. 7. равновесное состояние изображено точкой пересечения кривых SиD, имеющей координатыЕ*иQ*.

Действие указанных выше факторов, влияющих на спрос и предложение, смещает кривые SиD, соответственно – точку их пересечения, что отражает изменения в равновесных объеме и курсе иностранной валюты.

В случае, когда государство регулирует курс иностранной валюты, не допуская его выхода за рамки определенного валютного «коридора», активным «игроком» на валютном рынке становится центральный банк страны, который либо покупает, либо продает иностранную валюту, меняя размеры официальных валютных резервов.

Графически действия центрального банка по регулированию валютного курса изображены на рис. 8. Государство устанавливает границы валютного «коридора»: нижнюю – Еи верхнюю –Е₁. Если предложение иностранной валюты становится слишком низким (криваяS), то ее рыночный курс может превысить верхнюю границу «коридора». В этом случае центральный банк продает часть валютных резервов в размере (Q₁–Q). Благодаря этому предложение валюты растет (смещение кривойSв положениеS₁), и рыночный курс понижается до верхней границы коридораЕ₁.

Вслучае же, когда, наоборот, предложение иностранной валюты становится слишком большим (криваяS΄), курс иностранной валюты может упасть ниже минимальной границы «коридора», и центральный банк проводит закупку иностранной валюты, увеличивая спрос на нее. При объеме этой закупки, равном (Q΄ –Q₁΄), кривая спросаDсмещается в положениеD΄, что отражает повышение курса валюты до нижней границы «коридора».

Повышение курса иностранной валюты означает относительное удешевлениенациональной валюты, а уменьшение курса иностранной валюты – относительноеудорожаниенациональной.

Если государство проводит политику фиксированного валютного курса, т.е. поддерживает его на установленном уровне, то повышение или понижение курса иностранной валюты осуществляется специальным решением центрального банка. В этом случае говорят о девальвациинациональной валюты (при повышении курса иностранной валюты), или ееревальвации(при снижении курса иностранной валюты).

Курс валют разных стран по отношению к национальной, как правило, меняется неодинаковыми темпами. В этом случае для анализа показателей валютного рынка рассчитывается номинальный эффективный курс национальной валюты –представляющий собой средневзвешенный курс по отношению к определенной «корзине» валют. В «корзину» включаются валюты стран - основных торговых партнеров данной страны, или стран - участниц соглашений о совместном регулировании валютных курсов. В качестве «корзины» может использоваться СПЗ – условная денежная единица МВФ.

Реальный валютный курс– это показатель, служащий для оценки пропорций, в которых обмениваются товары одной страны на товары другой на мировом рынке; или оценки количества товаров одной страны, в среднем необходимого для приобретения единицы товаров другой страны.

Реальный валютный курс связан с номинальным следующим образом:

, где: Е_Р– реальный курс валюты,Р_В– уровень внутренних цен, выраженных в национальной валюте;Р_И –уровень цен за рубежом, выраженных в иностранной валюте.

Пример.

Допустим, номинальный курс доллара был 28,6 руб./долл. Для покупки определенной товарной корзины, служащей условной единицей измерения товарной массы, в США требовалось 100 долл., а в России – 1900 руб.

Чтобы приобрести условную товарную единицу в США посредством обмена на российские товары, требовалось экспортировать этих товаров на 100 долл., что по курсу доллара равнялось 2860 руб. Иначе говоря, товары, которые в России стоили 2860 руб., обменивались на товары, которые в США стоили 100 долл. Но в России на 2860 руб. можно было купить число условных товарных единиц, равное 1,5. Таким образом, для приобретения условной товарной единицы у США требовалось затратить 1,5 условных единиц российских товаров. Это и есть реальный курс американского доллара.

Поскольку на практике возникают трудности с определением абсолютного уровня цен в разных странах, то оцениваются относительные изменения реального курса валюты на основе относительных изменений номинального курса и темпов роста цен. Для этого используется формула:

(1),

где: показатели с верхним индексом «΄» относятся к текущему периоду, а без индекса – к исходному; I_E,I_P^И,I_P^B– темпы роста номинального курса валюты, цен за рубежом и цен внутри страны соответственно.

Продолжим рассмотрение приведенного выше примера. Предположим, что в течение года произошли следующие изменения: уровень цен в России повысился на 11%, а в США – на 2%, курс доллара стал равным 26,6 руб./долл.

Для определения того, как изменился реальный курс доллара, проводим вычисления по формуле (1) и получаем: .

Таким образом, реальный курс доллара сократился на 14,5%.

Соответственно повысился реальный курс рубля к доллару. Если в исходном периоде на единицу американских товаров обменивалось 1,5 единиц российских товаров, то теперь требуется только 1,28 единиц российских товаров для обмена на единицу американских.

Реальный курс может определяться не только в отношении одной иностранной валюты, но и в отношении «корзины» валют. В этом случае рассчитывается реальный эффективный валютный курс. Он оценивает, сколько в среднем условных единиц национальных товаров необходимо для приобретения за рубежом единицы иностранных товаров.

Изменение реального эффективного валютного курса определяется по такой же формуле, что и изменение реального валютного курса, но с той разницей, что вместо номинального валютного курса в ней берется номинальный эффективныйвалютный курс, а вместо индекса цен за рубежом – средневзвешенный индекс внутренних цен в странах, валюты которых учитываются в составе валютной «корзины».

Паритет покупательной способности– такой валютный курс, при котором обеспечивается равенство покупательной способности различных валют в каждой стране при данном уровне цен. Иначе говоря, это – такой номинальный курс валюты, при котором ее реальный курс равен 1.

В приведенном выше примере реальный курс доллара был равен 1,28, номинальный – 26,6 руб./долл. Это значит, что паритет покупательной способности доллара к рублю в предположенных условиях составит руб./долл., или в среднем на 1 доллар в США можно купить столько же товаров, что в России на 20,8 руб.¹⁷⁷

Либерализация мировой торговли порождает в долгосрочном периоде тенденцию к выравниванию на разных национальных рынках цен, выраженных в одной и той же валюте и очищенных от налогов, на товары,предназначенные для международного обмена, хотя этому препятствуют сохраняющиеся протекционистские барьеры.

Указанная тенденция послужила основанием для концепции нейтральности денег в долгосрочном периоде. Согласно этой концепции, реальный курс валют в длительном периоде остается стабильным и определяется в конечном счете паритетом их покупательной способности. А в коротком периоде реальный курс валюты может испытывать значительные колебания, – в силу неравномерности динамики цен и процессов инфляции в разных странах и относительной стабильности номинальных валютных курсов.

При постоянстве реального курса валюты динамика ее номинального курса, как это следует из формулы (1), будет определяться соотношением темпов роста цен за рубежом и внутри страны.

Согласно количественной теории денег (см. тему 13), уровень цен определяется следующими основными факторами: размерами реального ВВП (Y), размерами денежной массы (М) и скоростью обращения денег (v):

, где – величина, обратная к скорости обращения денег; она называется поведенческим коэффициентом.

Используя данную формулу, можно выразить относительное изменение номинального валютного курса в длительном периоде как отношение темпов роста цен за рубежом и внутри страны:, гдеIобозначает темп роста соответствующего показателя,f– значение показателя для зарубежных стран.

Для изучения последствий государственного воздействия на уровень валютного курса используются различные математические модели. Рассмотрим наиболее простую из них.

В модели предполагается, что ставка процента внутри страны совпадает со ставкой процента на мировом рынке, имеет место свободное движение капитала из страну и в обратном направлении, а также свободное «плавание» курса национальной валюты на валютном рынке.

В этом случае спрос на национальную валюту со стороны нерезидентов рассматривается как совпадающий с величиной чистого экспорта (сальдо счета текущих операций, Х_n), а предложение национальной валюты со стороны резидентов – как превышение национальных сбережений над внутренними инвестициями (чистый экспорт капитала,XK_n). Графики спроса на национальную валюту и ее предложения изображены на рис. 9.

Кривая чистого экспортаХ_n выражает спрос на национальную валюту, а кривая чистого экспорта капитала (S_n – I) – предложение национальной валюты. Точка пересечения этих кривых отражает состояние равновесия на рынке национальной валюты: равновесный уровень ее курса (Е) и равновесный объем продаж (Q).

На рис. 9 изображена ситуация, когда чистый экспорт товаров (а, значит, и чистый экспорт капитала) принимает положительное значение. Если бы его величина была отрицательной, то точка пересечения указанных кривых лежала бы левее начала координат.

Рассмотрим на ряде примеров применение указанной модели.

Если, например, в предположенных условиях государство проводит стимулирующую фискальную политику, то объем национальных сбережений уменьшается. Это отражается сдвигом кривой предложения национальной валюты влево. В результате и точка пересечения ее с кривой спроса смещается влево, что означает повышение курса национальной валюты. Сдерживающая фискальная политика дает, как легко понять, противоположный результат.

К такому же результату приводит и политика государства по стимулированию инвестиций в национальную экономику (понижение налогов с инвестиций, льготное кредитование инвестиций), поскольку в результате ее Растет объем инвестиций и также происходит сокращение национальных сбережений. Если же, напротив, инвестиции в национальную экономику сокращаются (например, из-за повышения ставки процента на мировом рынке), то кривая предложения национальной валюты сдвигается вправо (увеличение предложения), и курс национальной валюты падает.

Когда государство проводит протекционистскую политику и добивается роста чистого экспорта (при прочих равных условиях), то в данной модели это отражается сдвигом кривой спроса на национальную валюту вправо вверх, в положение X_n΄. В результате национальная валюта становится дороже, ее курс становится равнымЕ₁. Однако объем чистого экспорта в национальной валюте (а, значит, и в физическом выражении) остается прежним.

В данной ситуации сокращается физический объем экспорта, поскольку национальная валюта становится дороже по отношению к иностранным, и на единицу экспортных товаров приобретается больше е количество импортных товаров. Происходит удешевление импортных товаров внутри страны. Физический объем импорта может как увеличиться, так и уменьшиться, – в зависимости от соотношения темпов роста курса национальной валюты и снижения объема импорта, выраженного в национальной валюте.

Если государство вводит дополнительные ограничения на импорт товаров, то это приводит к росту дефицитности импорта и его удорожанию внутри страны, что в конечном итоге вызывает удешевление национальной валюты.

Выделяются три вида государственной политики в отношении курса валюты:

1) Политика фиксированного курса– поддержание объявленного курса национальной валюты к одному из трех оснований:

- валюте определенной страны,

- к «корзине» валют,

- к СПЗ.

Предпосылкой такого курса является достаточный объем валютных резервов, а целью – недопущение резких колебаний цен на внутреннем рынке.

2) Политика гибкого (плавающего) курса– отсутствие регулирование валютного курса со стороны государства, «свободное плавание» курсов валют.

Такой курс может проводиться в целях выравнивания платежного баланса в условиях быстрого сокращения или недостатка валютных резервов, а также при высоком уровне инфляции внутри страны.

Гибкий курс валюты может использоваться и государствами, обладающими стабильной экономикой и многосторонними внешнеэкономическими связями, позволяющими им не допускать значительных колебаний курса валюты и обеспечивать в целом ее стабильность в длительном периоде.

3) Управляемое плавание– сочетание рыночных факторов и государственного регулирования в формировании валютного курса.

Наиболее распространенной формой такой политики является установление валютных «коридоров», о которых говорилось выше. Причем границы «коридоров» могут целенаправленно изменяться в зависимости от ситуации на мировых рынках.

Другие варианты политики управляемого плавания:

- установление ограничений на валютные операции в разных формах;

- использование множественных валютных курсов и вариантов налогообложения для разных видов валютных операций.

Выбор проводимого государством варианта политики валютного регулирования определяется конкретными историческими условиями развития страны и ее положения в мировой экономике.

Следует также отметить, что значительное влияние на колебания курса валют могут оказывать крупные транснациональные финансовые группировки, осуществляющие спекулятивные операции с валютой и ценными бумагами. В настоящее время ежедневно в денежных спекуляциях на биржах мира используется 1,5-2 трлн. долларов, что в десятки раз превышает стоимость продаваемых товаров и услуг, а также – валютные резервы государств, которые могут быть оперативно использованы для стабилизации валютных курсов. В условиях глобализации мировой экономики государства большинства стран мира становятся все больше не в состоянии противостоять негативным последствиям действий крупных финансовых спекулянтов.